Можете ли вы позволить себе ничего не предпринимать?

«Не предпринимайте вообще ничего, если только у вас нет конкретной причины сделать тот или иной шаг», — одна из важнейших рекомендаций Лесной службы США для заблудившихся в лесу отдыхающих. В принципе, этот совет применим и к инвестициям. Не паникуйте. Не предпринимать ничего, пока у вас нет плана, — это правильный путь. Но когда случается лесной пожар, приходится действовать быстро…

Меня несколько озадачило это последнее ралли рисковых активов. Говоря «рисковые активы», я имею в виду в основном фондовый рынок, BTC и ETH.

Да, у ETH есть этот нарратив вокруг предстоящего мёрджа: хайп, надежда, трейдеры, покупающие «на слухах» в условиях откровенно «перепроданного» рынка — всё это вместе может объяснять памп.

Но что касается фондового рынка или биткойна, нельзя ведь сказать, что за этим ралли стоит какой-то позитивный нарратив. Высокая инфляция, плохие экономические данные, предвкушение рецессии — это всё не те вещи, от которых можно ожидать, что они приведут к росту рисковых активов. Вот почему этот рост меня немного озадачил. Возможно, кто-то из вас почувствовал примерно то же самое.

Само собой, на медвежьих рынках могут происходить отскоки и локальные ралли — в конце концов, иначе не было бы и такого выражения: «ралли медвежьего рынка». Просто обычно они происходят на фоне какого-то «хопиума» (от hope [надежда] + opium) и/или из сильного «технического» сетапа. В этот раз я не наблюдаю ни того ни другого.

Но на самом деле у этого ралли может быть рациональное объяснение. Нужно просто взглянуть на ситуацию под несколько иным углом.

Представьте, что вы инвестор, который «сидит» на куче наличных денег. Какие есть варианты:

1. не делать ничего,
2. купить облигации,
3. купить товарные активы,
4. купить рисковые активы.

Но что стоит за каждым из этих вариантов?

Если вы не будете делать ничего и продолжите просто держать наличные, они будут терять покупательную способность из-за высокой инфляции.

С облигациями похожая история. Мало того, что вы получаете отрицательные реальные ставки, в последний год рынок облигаций был еще и очень волатильным.

Взгляните только на сравнение VIX (индекс волатильности фондового рынка) и MOVE (индекс волатильности рынка облигаций). Я наложил их на одну шкалу с помощью z-показателя, который нормализованным образом измеряет отклонение этих индексов от средних значений. За последние 6 месяцев разницы практически нет.

Волатильность: акции против облигаций. В последние месяцы волатильность облигаций была сравнима с фондовым рынком.

Сырьевые товары (коммодитис) могут показаться хорошей идеей, будучи хорошим хеджем от инфляции. Но разве это будет не запоздалое решение? Эта сделка выглядит уже довольно «переполненной», и шок спроса, который придет с рецессией, может привести к падению этих активов.

Кажется, это уже начинает происходить. Взгляните на графики сырой нефти (CL), меди (HG) или соевых бобов (ZS) за последний год: они снижаются.

Коммодитис снижаются. Шок спроса, вызванный следующей рецессией, ударит по этому классу активов, и ожидания этого уже закладывается в стоимость.

Значит, из перечисленных вариантов, остаются рисковые активы. Могут ли они упасть еще больше, когда мы официально вступим в рецессию и экономические данные еще сильнее ухудшатся? Да. Но коррекция началась уже 6 месяцев назад. Так что можно сказать, рисковые активы уже торгуются относительно дешево. Кроме того, они даже оказались не более волатильными, чем рынок облигаций. (Такие ли они рисковые в конце концов?) И в перспективе нескольких лет вероятность того, что они будут расти с опережением инфляции, высока.

Реальная доходность. Несмотря на «количественное ужесточение», не забывайте, что крупнейшие рынки по-прежнему находятся в макросреде с отрицательной реальной доходностью.

Так что, формулируя таким образом и выбирая из этих вариантов, можно понять, почему в сегодняшней ситуации рыночные активы пользуются относительным спросом. В долгосрочной перспективе они, вероятно, несут в себе наименьшую неопределенность.

Обычно, чтобы понять, что происходит, вам не приходится рассматривать имеющиеся инвестиционные варианты с этой точки зрения. Это потому что обычно в периоды неопределенности бездействие является самым безопасным вариантом. Что делает его не самым безопасным вариантом в этот раз, это инфляция. Если вы сидите в наличных, не предпринимая ничего, вы по умолчанию плохо спозиционированы.

Возвращаясь к образу из вступления, инфляция подобна лесному пожару на финансовых рынках. Когда она разгорается, у вас нет времени просто сидеть, любоваться пейзажем и ждать, когда вас выведут. Это время осмотреться и выбрать из плохих вариантов «наименьшее зло». И прямо сейчас рисковые активы, как ни парадоксально, пожалуй, дадут вам наилучшие шансы опередить пожар инфляции.

Я родился в 80-е. Если вы ненамного старше меня, то на протяжении вашей жизни инфляция не была проблемой для развитых стран (другое дело, например, Аргентина или Венесуэла). И люди просто отвыкли думать о ней в таком ключе. Большой вопрос: станет ли инфляция новой нормой и для крупнейших рынков мира?

Институциональные «слабые руки»

Медвежий рынок стал интересным временем для корпоративных биткойн-трежерис. В основном они делятся на две категории:

Компании, хуже спозиционированные для медвежьего рынка, продали свои монеты, чтобы высвободить наличные.

Более крепкие компании не делали ничего. Некоторые даже купили больше BTC.

Много кто высказывался по поводу того, что это значит для Биткойна. Но это в основном ошибочный взгляд на вещи. То, продает ли компания или покупает биткойны на этом медвежьем рынке, больше говорит о компании, нежели о Биткойне.

Конечно, если вам нужна ликвидность, вы будете продавать активы. Если одним из ваших активов окажется биткойн, вы будете продавать биткойны. У 3AC, Voyager, Celsius или Luna Foundation на самом деле не было выбора. Они обанкротились. Им было необходимо получить наличные. Они обменяли BTC на наличные. Всё, конец истории.

То же и с Tesla. Их финансовое положение неустойчиво. Ходлинг биткойна не является их основным бизнесом. Поэтому они распродали часть своих балансов, чтобы лучше подготовиться к надвигающейся рецессии. В этом нет ничего особенного.

Можно ожидать, что подобные вещи будут происходить только чаще по мере того, как биткойн получает более широкое распространение среди традиционных компаний и институционального капитала.

Намного интереснее, какая компания будет достаточно смелой, чтобы добавить BTC к своим балансам на медвежьем рынке.

 

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник: bitnovosti.com